In de schaduw van de boortorens: Economische vooruitzichten & Beleggingsstrategie Luk Van Heden, Chief Strategist Maart 2006

2 Overzicht Korte terugblik Winstvooruitzichten Risico’s Rentevooruitzichten Waardering Accenten in de portefeuille

3 Korte terugblik

4 Beurzen zijn cyclisch

5 … en volatiel 1ste valse start: de valse start: Enron 3de valse start:verzekeraars Invasie Irak

6 Hoever staan we ? Stijging t.o.v. dieptepunt Verwijderd van vorig record BEL %+ 5% EUROSTOXX+ 105%- 31% NASDAQ+ 103%- 55% DJ+ 50%- 7%

7 Korte terugblik Waardering

In hoeverre rationeel ? Lange termijn RATIONELE vertaling fundamentals Economische groei Inflatie Winst Rente Waarde + Korte termijn EMOTIONELE inschatting onzekerheid Risicopremie = KOERS

9 1. De factor ‘groei’ (= winst per aandeel)

10 2. De factor ‘waarde’ (= inverse van de rente)

11 1 x 2 = Fed-model S&P-500 Winst rente index

12 Bronnen van rendement

13 1 x 2 = Fed-model MSCI-EMU Winst rente index

Extreem negatieve scenario’s verdisconteerd rente winstgroei DUUR GOEDKOOP

Rente stijgt… … tot 6,5 – 7,5% ? rente winstgroei DUUR GOEDKOOP

Recessie ? rente winstgroei DUUR GOEDKOOP

17 Europa: Dividendrendement vs depositorente

18 Absolute maatstaven van waardering: noch duur, noch goedkoop VS: 16,0 EMU: 12,8 Maart 2003 Dieptepunt beurs

19 Winstherzieningen - VS goedkoop

20 Winstvooruitzichten: ruimte voor positieve verrassingen ???

21 Korte terugblik Waardering Winstvooruitzichten

22 Duur van recessies en expansiefasen ? ? ?

23 Krachtlijnen Hoogconjunctuur VS VK EMU JP

24 Verenigde Staten Locomotief stoomt gewoon door

25 Wereldconjunctuur Sterke groei in Emerging Markets 2005

26 Puike winstontwikkeling ,4% ,6% ,7% ,5%

27 Nooit was ondernemen zo lonend

28 Consensusverwachtingen: niet overdreven optimistisch VS: + 11,3% EMU: + 9,8%

29 Korte terugblik Waardering Winstvooruitzichten Rentevooruitzichten

30 Inflatie …hoezo ?

Energiekosten niet overdrijven

32 Inflatie Kerninflatie blijft binnen de perken

Einde rentecyclus in zicht Beleidsrentes (in %) Scenario KBC Asset Management

Obligatierente Hoe laag is laag ?

35 Korte terugblik Waardering Winstvooruitzichten Rentevooruitzichten Risico’s

36 Olieprijzen Huizenmarkt: een bubble ? Spaar- en investeringsbalans uit evenwicht De factor ‘China’ Jobcreatie Terreur

37 Oog hebben voor de risico’s

38 Een bubble in de Amerikaanse huizenmarkt ?

39 Conjunctuur en inverse rentecurve

40 Wereld uit balans Top 5 van de handelspartners waarmee in 2004 een handelstekort bestond China-162 miljard USD Japan-75 miljard USD Canada-65 miljard USD Duitsland-45 miljard USD Mexico-45 miljard USD p.m. Totaal handelstekort in 2004: 651 miljard USD

41 VS - Eindelijk weer jobcreatie Werkgelegenheid (dieptepunt recessie = 100) Jobless recovery 1991 Jobloss recovery

42 Verwachte returns Obligaties: + 2,4% Coupon : 3,4% Effect rente: - 1,0% Cash : + 2,25% Aandelen: +8,6% Dividendrendement: 2,8% Winsteffect: +9,8% Effect rente: -3,8%

43 Korte terugblik Waardering Winstvooruitzichten Rentevooruitzichten Risico’s Accenten in de portefeuille

44 Europa overwogen Duitsland ! Large caps Buy backs - High Dividend Emerging lonkt: Azië - Centraal-Europa - Turkije Defensieve groeiers Farma - Water

45 Het blauwe goud Waterindustrie binnen de nutssector Water is waardevoller dan enig andere grondstof Geen substituten voorhanden De vraag is niet-cyclisch, maar vertoont trentgroei van 3.5% Onevenwicht in vraag en aanbod : Azië 60% van wereldbevolking beschikt maar over 36% van de waterreserves Pollutie en strengere kwaliteitsnormen verhogen de kosten en maken nieuwe investeringen onontbeerlijk

46

47 Utilities:Veolia, Suez, RWE, Pennon, Severn Trent, Kelda, Acqua America, California Water Service, … China: Hyflux, Bio-Treat Technologies, Sinomem Technologies Testen: Danaher Pompen, Filters: Pentair; Ebara, Geberit Infra-structuur: Insituform Technologies, Ameron Engineering: Tetra Tech Filtratie: Zenon Environmental, Calgon Carbon

48 Succes !!! Vragen ???