C.P.H. (Christian) van der Heijden MSc RA Bedrijfswaardering C.P.H. (Christian) van der Heijden MSc RA

Joanknecht & Van Zelst Corporate Finance Aan- en verkoop van ondernemingen Helpen oplossen van financieringsvraagstukken Value management Valuation - Jaarlijks betrokken bij tientallen (beoogde) “transacties”

In welke situaties waarderen Koop van een onderneming Verkoop van een onderneming Overdracht binnen familie Schenking Disputen tussen aandeelhouders

In welke situaties waarderen (2) Echtscheiding Overlijden Schadeprocedures Financiering Fiscale onderwerpen

Accountant en waarderen 'Maximumsnelheid niet delen door schoenmaat' 4 november 2011 - Voor register valuators is de accountant een belangrijke bron van informatie. Maar accountants kunnen zich beter niet op waarderingsterrein begeven. Soms lijken hun berekeningen op "het delen van de maximumsnelheid door je schoenmaat". » Lees het hele artikel

“Waarde” Wat is waarde?

Kernelementen van economische waarde Geldstromen In de toekomst Tijd Vanuit oogpunt betrokken partijen Risico

Waarderingsmethoden Intrinsieke waarde methode Goodwillmethode Vuistregels methoden Rentabiliteitswaarde methode Verbeterde rentabiliteitswaarde methode Multiples methode Discounted cashflow methode Adjusted present value methode Capital cashflow methode Cash to equity methode Economic value added methode

Vuistregelmethoden Voorbeelden?

Wat is de waarde van een bedrijf? “De contante waarde van toekomstige geldstromen van een bedrijf, gebaseerd op de meest reële verwachting per waarderingsdatum”

Voorbeeldberekening

10 veel gemaakte fouten 1. Onrealistische prognoses

10 veel gemaakte fouten 1. Onrealistische prognoses

10 veel gemaakte fouten 2. Onjuiste afgrenzing van de waardepeildatum

10 veel gemaakte fouten 2. Onjuiste afgrenzing van de waardepeildatum

10 veel gemaakte fouten 2. Onjuiste afgrenzing van de waardepeildatum

10 veel gemaakte fouten 3. Rekenen met winsten in plaats van met kasstromen

10 veel gemaakte fouten 4. Optellen van economische en boekhoudkundige grootheden

10 veel gemaakte fouten 4. Optellen van economische en boekhoudkundige grootheden Maar dus niet: uitkomst waardering 7.676 + intrinsieke waarde 700 uitkomst waardering 7.676 + goodwill uitkomst waardering 7.676 + stille reserves

10 veel gemaakte fouten 5. Historie als basis nemen in plaats van de toekomst Voorbeelden Fundamentele bezwaren

10 veel gemaakte fouten 6. Foutieve verwerking schuldpositie Vermogensverhouding EV/VV onderbouwen Vermogensverhouding EV/VV constant verondersteld Vermogensverhouding EV/VV obv boekwaarden Kostenvoet eigen vermogen unlevered in plaats van levered Marktwaarde vreemd vermogen niet in mindering gebracht

10 veel gemaakte fouten 6. Foutieve verwerking schuldpositie

10 veel gemaakte fouten 7. Fouten in de berekening van de waarde van de restperiode Eeuwigdurende reële groei Eeuwigdurende groei met inflatie Basisjaar voor restperiode is ongeschikt Berekening vanuit basisjaar is niet genormaliseerd voor investeringen en groei in werkkapitaal Geen rekening houden met competitive advantage period Geen rekening houden met conjunctuur

10 veel gemaakte fouten 7. Fouten in de berekening van de waarde van de restperiode

10 veel gemaakte fouten 8. De berekening van de vermogenskostenvoet

10 veel gemaakte fouten 8. De berekening van de vermogenskostenvoet Inconsistentie inflatie Risicovrije rente marktconform? Foutief gemeten of niet representatieve beta Inconsistentie met bronnen / dubbeltellingen Inconsistentie met risico’s in kasstromen

10 veel gemaakte fouten 9. Benchmarks niet juist gebruikt of niet representatief beta andere transacties waardering branchegenoten tabellen kostenvoeten

10 veel gemaakte fouten 10. Verwarring waarde en prijs Ontwikkelingen na waardepeildatum Gebruik benchmarks o.b.v. prijs Wel: onderhandelingspositie en -skills, context en visie partijen…

10 veel gemaakte fouten Hoe kunnen we ons voordeel doen met deze bekende valkuilen?

Voorbeelden van andere specialties Waardering van vastgoed Waardering van een start up Waardering van opties Waardering van onderneming in zwaar weer Waardering van verschillende soorten aandelen

Het denken eindigt waar het rekenen begint Let op Het denken eindigt waar het rekenen begint

Tot slot Vragen op opmerkingen?

Contact Joanknecht & Van Zelst Corporate Finance C.P.H. (Christian) van der Heijden MSc RA Tel. 040-8447000 Mail cvdheijden@joanknecht.nl