Leggen pensioenfondsen de lat te hoog?

Slides:



Advertisements
Verwante presentaties
Instructie tot zelfdoseren van orale antistolling
Advertisements

Technische en economische kengetallen van rosés in 2008 Willeam Schoonhoven.
Hoofdstuk 14 Prijsbeleid.
Hypotheekvormen Er zijn diverse hypotheekvormen mogelijk. Elke vorm met z'n eigen kenmerken en z'n eigen voordelen. Het hangt dus van uw omstandigheden.
1 Starterslening gemeente Veenendaal. 2  Verkoop van grote projecten steeds lastiger  Perfecte woning en goede balans in aantallen  Van start tot 70%
Kostprijzen PLATO – 5 mei 2009.
Ontwikkelplan MFC De Kreek Visie en rendement Presentatie Commissie Samenleving en Financiën Gemeente Maasdriel, 21 augustus 2012 door Leendert de Jonge.
Natuurlijke Werkloosheid en de Phillipscurve
Snelheidstoets Normaal verdeling 1 H5
Goal Attainment Scaling (GAS)
1 Solvency II “Beyond the waves” DNB Solvency II Seminar Gerard van Olphen 10 December 2009.
Hogeschool van Amsterdam Interactieve Media
Herhaling Examenstof M&O
Eindwaarde renten ???.
1 © GfK 2012 | Supermarktkengetallen | week GFK SUPERMARKTKENGETALLEN ‘Hoe ontwikkelt het aantal kassabonnen zich?’ ‘Wat is de omzet van de supermarkten.
6 februari 2007 SPK HOE BEPAAL JE DE WAARDE VAN EEN ONDERNEMING?
Aanpassing GEP’s voor de Rijkswateren
Beleggen, vertrouwen, onderzoek
Stop eens een turbo in je portefeuille. Lansceringsslogan ABN -AMRO.
Van Valckenborgh Dirk Februari Definitie “optie op aandelen” : Recht / Verplichting om een standaardhoeveelheid aandelen te kopen (call-optie –
Betrouwbaarheid.
Wat kiest u? A B C D F E. Product-typen (90%) inleg-50% inleg Inleg + risicovrij 0 0 (90%) inleg-50% inleg Beperkte aansprakelijkheid Hoofdsomgarantie.
Winstbegrip te definiëren als: bedrag dat aan het einde van een periode ontrokken kan worden aan de onderneming, zodanig dat die onderneming daarna weer.
Maandag 18 november Licht & witbalans Avond fotografie – blauwe uurtje
Visum en overheidsopdrachten
Resultaten onderzoek Onderzoek …. Uitgevoerd datum…. Ingevuld door …. teamleden.
Budgetteren H5 Omzetbelasting Ondernemer detailhandel.
© GfK 2015 | Supermarktkengetallen | april 2015
1 BUE Middenkader 2003 Een eerste verkenning van de resultaten.
1 © GfK 2014 | Supermarktkengetallen | oktober 2014.
© GfK 2015 | Supermarktkengetallen | augustus 2015
1 ABP kwartaalbericht, 4 de kwartaal 2005 Roderick Munsters, Directeur Vermogensbeheer Dick Sluimers, Directeur Financiën Schiphol, 18 januari 2005.
1 CCM - Mod FIN B&P FIN: Beslissingen en Planning H6. Duration Drs. J.H. Gieskens AC CCM QT.
Discretionair vermogensbeheer
© GfK 2014 | AFM Consumentenmonitor | Juni AFM Consumentenmonitor voorjaar 2014 Beleggers Juni 2014.
Aanvallen en verdedigen met opties. Inhoud presentatie  Factoren van invloed op de prijsvorming van opties  Grieken  Aanvallen met opties  Verdedigen.
Beleggen en financiële markten Hoofdstuk 2 Risico en rendement
Voorraadwaardering (FIFO)
Hoofdstuk 7 Eigen vermogen deel Kapitalisatie 7.5 Emissie van aandelen 7.6 Eigen vermogen op de balans 7.7 Kosten van financiering met EV 7.8 Bepaling.
Beleggen en financiële markten Hoofdstuk 6 Vastgoed 6.1 De producten Direct en indirect vastgoed Rendement op vastgoed 6.2 Markt en prijsvorming De markt.
8.3 Kosten van vreemd vermogen 8.4 Hefboomeffect van de financiële structuur 8.5 Rendement op een belegging in obligaties.
Prinsjesdag 2013 Afdeling Auto’s Amsterdam, 18 september 2013.
Welkom HCC Beleggen Symposium, 4 oktober 2014 Thema: Goed gereedschap is het halve werk De Veste | Partner in Fondsbeleggen Het beste gereedschap huur.
Transitie Testen Realisatie Ontwerp Require- ments man. Gebruikers- ondersteuning Educatie Monitoring Data- beheer Management- informatie Operationeel.
Informatieavond oud papier Welkom en inleiding programma.
Melding transacties bedrijfsleiders Cijfergegevens van de periode mei 2010 tot april 2011.
Tevredenheidsonderzoek 2017
Vraag en Aanbod van financiële middelen & nominale en reële rente
Handelsalgoritmen voor dagopties
studiedag Ongekwalificeerde Uitstroom door actiegroep
Braker Investment Consulting B.V.
Hans Braker Braker Investment Consulting B.V.
Toets kader project Verbetering Modellering Reistijden
Over het belang van een goede normportefeuille
Rekenen.
Hoofdstuk 14 Prijsbeleid.
Strategisch support Management support Strategie Tactisch support
Betrouwbaarheidsinterval
De Flexibele Club Competitie
Update financiële positie per eind 2015 – waarom nu een korte versie?
Werken met rolsteigers
Feedback NRG 2011 Katrien Scheerlinck Attaché Audit VG-MZG - Datamanagement DG-GS FOD VVVL.
Prijssystematiek versie 9.3
Goederenstroom Voorraad.
Beoordeling investeringen
Indoor Comfort Index Validatie van het meetinstrument
Uitkomst = begingetal x groeifactor tijd
Michiel Kamermans Rob van den Berg Bestuursleden HPF
Transcript van de presentatie:

Leggen pensioenfondsen de lat te hoog? Hans Braker

Met in de hoofdrollen: de normportefeuille en het normrendement De lat te hoog? Met in de hoofdrollen: de normportefeuille en het normrendement 15 april 2003 Seminar z-scores

De normportefeuille als lat Z-score: maat voor outperformance/underperformance (…voor berekende out/underperformance) Berekend ten opzichte van normportefeuille: Portefeuillerendement > normrendement: z-score > 0 Portefeuillerendement < normrendement: z-score < 0 Portefeuillerendement meestal goed te meten (dankzij regels en standaarden) Normrendement regelmatig niet correct bepaald (de lat vaker te hoog dan te laag) 15 april 2003 Seminar z-scores

Voorbeeld normportefeuille Gewichten: 50% aandelen 50% vastrentende waarden Indices: MSCI EMU voor aandelen EFFAS Europe voor vastrentende waarden vastrentende waarden: EFFAS Europe aandelen: MSCI EMU Volgens Vrijstellingsbesluit is met gewichten en indices de normportefeuille volledig bepaald… …maar is dat wel zo, gezien de volgende 3 problemen? 15 april 2003 Seminar z-scores

De lat te hoog? 1: Rebalancing 15 april 2003 Seminar z-scores

Wat is het normrendement? aandelen: EUR 50 mln in MSCI EMU vastrentend: EUR 50 mln in EFFAS Europe Eindwaarde EUR 54,8 mln Rendement 9,7% normportefeuille: EUR 100 mln Eindwaarde EUR 88,1 mln Rendement –11,9% 15 april 2003 Eindwaarde EUR 33,3 mln Rendement –33,4% Seminar z-scores

Samenstelling normportefeuille verloopt vastrentend 15 april 2003 aandelen Seminar z-scores

Asset mix verloopt door jaar heen vastrentend 15 april 2003 aandelen Seminar z-scores

Gewichten buiten bandbreedte vastrentend 15 april 2003 aandelen Seminar z-scores

Oplossing a: “floating” bandbreedte vastrentend 15 april 2003 aandelen Seminar z-scores

Oplossing b: rebalancing vastrentend 15 april 2003 aandelen Seminar z-scores

Oplossing b: rebalancing Rebalancing-strategie: terugkeer naar strategische mix herstellen van: 50% aandelen 50% vastrentende waarden door transacties uit te voeren per jaar, kwartaal, maand, dag, of ad hoc Strategisch, dus ook onderdeel normportefeuille Rebalancing geeft ander portefeuillerendement En ander normrendement! 15 april 2003 Seminar z-scores

Rebalancing per kwartaal aandelen: EUR 50 mln in MSCI EMU vastrentend: EUR 50 mln in EFFAS Europe normportefeuille: EUR 100 mln 15 april 2003 Eindwaarde EUR 45,0 mln Eindwaarde EUR 42,5 mln Eindwaarde EUR 87,5 mln Rendement –12,5% Seminar z-scores

Gewichten bij kwartaalrebalancing Beter in buurt bandbreedtes, maar lager rendement vastrentend 15 april 2003 aandelen Seminar z-scores

Rebalancing per maand aandelen: EUR 50 mln in MSCI EMU vastrentend: EFFAS Europe normportefeuille: EUR 100 mln 15 april 2003 Eindwaarde EUR 40,8 mln Eindwaarde EUR 46,0 mln Eindwaarde EUR 86,8 mln Rendement –13,2% Seminar z-scores

Gewichten bij maandrebalancing Goed binnen bandbreedtes, maar laagste rendement vastrentend 15 april 2003 aandelen Seminar z-scores

Probleem 1: rebalancing Per jaar: normrendement –11,9% Per kwartaal: normrendement –12,5% Per maand: normrendement –13,2% Juiste rebalancing-strategie gebruikt? Moet in wet worden geregeld! Rebalancing-strategie ook in beleggingsplan + mandaat Mogelijke ruis: tot 1,3% lat te hoog Mogelijke fout in z-score: 0,8 Mogelijke fout in 5-jaarstoets: 0,35 15 april 2003 Seminar z-scores

2: Strategische aanpassingen De lat te hoog? 2: Strategische aanpassingen 15 april 2003 Seminar z-scores

Strategische aanpassingen In september 2002 aandelenpercentage in portefeuille verlaagd of afgezien van rebalancing (dus niet bijkopen) oorspronkelijke formele normportefeuille normportefeuille bij verlaging aandelen met 10% in september 15 april 2003 Eindwaarde EUR 88,1 mln Rendement –11,9% Eindwaarde EUR 87,6 mln Rendement –12,4% Seminar z-scores

Probleem 2: tussentijdse aanpassing In 2002 aandelenpercentage in portefeuille verlaagd Wet: normportefeuille mag niet worden aangepast Formele normportefeuille past niet meer bij portefeuille Mogelijke ruis per 10% verlaging: 0,5% lat te hoog Mogelijke fout in z-score: 0,3 Mogelijke fout in 5-jaarstoets: 0,13 15 april 2003 Seminar z-scores

De lat te hoog? 3: Risico-correctie 15 april 2003 Seminar z-scores

Risico-correctie Schalingsfactor voor outperformance/underperformance Out/underperformance delen door correctie-factor E Bij negatieve z-score is grotere correctie-factor gunstig 15 april 2003 Seminar z-scores

Risico-correctie Hoger percentage aandelen = grotere correctie-factor Wet: “Uitgaande van de normportefeuille worden twee percentages vastgesteld die de samenstelling van de normportefeuille bepalen…” Welk percentage aandelen had de normportefeuille? 15 april 2003 Seminar z-scores

Risico-correctie Vrijwel alle pensioenfondsen nemen strategische mix In voorbeeld-normportefeuille: 50% aandelen 50% vastrentend Maar: bij rebalancing in 2002 werden aandelen bijgekocht vastrentende waarden verkocht Dus gemiddeld meer dan 50% in aandelen Conform “Modified Dietz” rendementsberekening 15 april 2003 Seminar z-scores

Aankopen en verkopen aandelen Meer aankopen (wit) dan verkopen (geel) 15 april 2003 Seminar z-scores

Probleem 3: risico-correctie Mogelijke ruis: 0,1% lat te hoog Mogelijke fout in z-score: 0,1 Mogelijke fout in 5-jaarstoets: 0,04 % aandelen % vastrentend correctie E z-score bij 2% underperformance strategische mix/ geen rebalancing 50% 1,60% -1,25 rebalancing per kwartaal 54% 46% 1,68% -1,19 rebalancing per maand 54,5% 45,5% 1,69% -1,18 15 april 2003 Seminar z-scores

Normportefeuille: de lat te hoog? Samenvatting Rebalancing Verlaging aandelen 10% Risico-correctie Lat te hoog 1,3% 0,5% 0,1% Nadeel z-score 0,8 0,3 0,1 5-jaarstoets 0,35 0,13 0,04 Oplossing wet scherper wet coulanter binnen wet 15 april 2003 Seminar z-scores

De lat te hoog? Vragen 15 april 2003 Seminar z-scores