Discretionair vermogensbeheer Dividendaandelen – 18 januari 2016 Luc Van der Elst

agenda Dividendaandeel: wat en waarom? Belgische dividendaandelen Buitenlandse dividendaandelen Risico’s Waardering via Dividend Discount Model (DDM) Eenvoudige en efficiënte organisatie

1. DIVIDEND Aandeel: Wat & waarom? Recurrente uitkering van dividend Betrouwbaar: niet/nooit overslaan (elk jaar, eventueel elk kwartaal) Eenvoudige en efficiënte organisatie

1. DIVIDEND Aandeel: Wat & waarom? Recurrente uitkering van dividend Betrouwbaar: niet/nooit overslaan (elk jaar, eventueel elk kwartaal) Uitkering van recurrent dividend Stabiel dividend: niet/nooit verlagen (jaar na jaar) Vooral in “stabiele” sectoren – “defensieve” bedrijven Eenvoudige en efficiënte organisatie

1. DIVIDEND Aandeel: Wat & waarom? Recurrente uitkering van dividend Betrouwbaar: niet/nooit overslaan (elk jaar, eventueel elk kwartaal) Uitkering van recurrent dividend Stabiel dividend: niet/nooit verlagen (jaar na jaar) Vooral in “stabiele” sectoren – “defensieve” bedrijven Dividendrendement voldoende hoog Bv tov beursgemiddelde Is er potentieel voor (jaarlijkse) groei van het dividend? Eenvoudige en efficiënte organisatie

1. DIVIDEND Aandeel: Wat & waarom? Traditioneel: (aanvullend) inkomen Bijhouden (niet om te “traden”) bv als aanvulling voor pensioen Eenvoudige en efficiënte organisatie

1. DIVIDEND Aandeel: Wat & waarom? Traditioneel: (aanvullend) inkomen Bijhouden (niet om te “traden”) bv als aanvulling voor pensioen Goede historische beursprestatie Bovengemiddelde koersprestatie historisch vastgesteld Beter bestand tegen beurscrash (minder volatiel) Illustraties: Amerikaanse aandelen presteren op LT (gemiddeld) beter naarmate ze een hoger dividendrendement hebben (slide UBS) Amerikaanse aandelen die gedurende minstens 25 jaar het dividend niet verlagen (Dividend Aristocrat Aandelen) presteren op LT beter (slide Bloomberg) Eenvoudige en efficiënte organisatie

1. DIVIDEND Aandeel: Wat & waarom? Stijgende rente Eenvoudige en efficiënte organisatie

1. DIVIDEND Aandeel: Wat & waarom? +2,2% per jaar Eenvoudige en efficiënte organisatie

1. DIVIDEND Aandeel: Wat & waarom? Traditioneel: (aanvullend) inkomen Bijhouden (niet om te “traden”) bv als aanvulling voor pensioen Goede historische beursprestatie Bovengemiddelde koersprestatie historisch vastgesteld Beter bestand tegen beurscrash (minder volatiel) Vandaag: alternatief voor vastrentende belegging (bv obligaties) Bij lage rente (dividendrendement afwegen tov rentevergoeding) “Quantitative Easing” (QE) drukt rente voor lange tijd naar beneden Eenvoudige en efficiënte organisatie

1. DIVIDEND Aandeel: Wat & waarom? US: Dividendrendement tov Rente Eenvoudige en efficiënte organisatie

2. Selectie Belgische Dividendaandelen Selectie 1: dividendrendement voldoende hoog Filter: Dividendrendement > Beursgemiddelde (bv Bel20) Filter: Dividendrendement > Vastrentend (bv obligatierente 10jr) Eenvoudige en efficiënte organisatie

2. Selectie Belgische Dividendaandelen

2. Selectie Belgische Dividendaandelen Selectie 1: dividendrendement voldoende hoog Filter: Dividendrendement > Beursgemiddelde (bv Bel20) Filter: Dividendrendement > Vastrentend (bv obligatierente 10 jr) Selectie 2: track record (historische uitkeringen) Filter: lange traditie van dividenduitkering (minstens 10 jr?) Filter: geen dividendverlaging in het verleden (minstens 10 jr?) Eenvoudige en efficiënte organisatie

2. Selectie Belgische Dividendaandelen

2. Selectie Belgische Dividendaandelen Selectie 1: dividendrendement voldoende hoog Dividendrendement > Vastrentend (bv obligatie 10 jr) Dividendrendement > Beursgemiddelde (Bel20) Selectie 2: track record (historische uitkeringen) Filter: lange traditie van dividenduitkering (10 jr?) Filter: geen dividendverlaging in het verleden (10 jr?) Selectie 3: potentieel voor dividendgroei Referentie: dividendgroei in het verleden Dividendpolitiek Potentiële dividendgroei in de toekomst (lage pay-out en/of veel cash) Eenvoudige en efficiënte organisatie

2. Selectie belgische dividendaandelen

3. Buitenlandse DIVIDENDAandelen Dubbele belasting (roerende voorheffing) Belgische RV (27%) + Buitenlandse RV (15 à 30%) Buitenlandse RV soms (deels) recupereerbaar (maar omslachtig) Eenvoudige en efficiënte organisatie

3. Buitenlandse DIVIDENDAandelen Dubbele belasting (roerende voorheffing) Belgische RV (27%) + Buitenlandse RV (15 à 30%) Buitenlandse RV soms (deels) recupereerbaar (maar omslachtig) Voorbeelden (rendementen obv verwacht bruto dividend 2015) Telecom: Telenor 5,4% (maar 0 in 2008!) / SES 5,0% Financieel: Allianz 4,8% (dividend verlaagd in 2008) / AXA 4,6% (idem) Farma: GlaxoSmithkline 7,3% Industrie: ABB 4,2% / Siemens 4,1% Nuts: Engie 6,2% (dividendknip 2009&2014!) / Red El. 4,2% / Enagas 5% Chemie: BASF 4,3% (verlaagd in 2009) Olie: Royal Dutch Shell 8,6% / Total 6,3% Consumer: Beter Bed 4% Eenvoudige en efficiënte organisatie

4. Risico’s Dalende bedrijfswinsten “Defensieve” bedrijven of sectoren (gemiddeld) beter beschermd tegen economische cycli Stijging pay-out kan tijdelijk soelaas brengen om dividend op peil te houden Eenvoudige en efficiënte organisatie

4. Risico’s Dalende bedrijfswinsten Stijging Roerende Voorheffing (BE) “Defensieve” bedrijven of sectoren (gemiddeld) beter beschermd tegen economische cycli Stijging pay-out kan tijdelijk soelaas brengen om dividend op peil te houden Stijging Roerende Voorheffing (BE) Budgettaire/Politieke discussies (makkelijk en snel door te voeren) Beslissing om Belgische RV te verhogen naar 27% Eenvoudige en efficiënte organisatie

4. Risico’s Dalende bedrijfswinsten Stijging Roerende Voorheffing (BE) “Defensieve” bedrijven of sectoren (gemiddeld) beter beschermd tegen economische cycli Stijging pay-out kan tijdelijk soelaas brengen om dividend op peil te houden Stijging Roerende Voorheffing (BE) Budgettaire/Politieke discussies (makkelijk en snel door te voeren) Beslissing om RV te verhogen naar 27% Stijging Rente Verkleint aantrekkelijkheid van aandelen tov obligaties US (FED): cyclus van (geleidelijke) rentestijging is gestart Europa (ECB): rente blijft waarschijnlijk nog jaren laag Eenvoudige en efficiënte organisatie

5. Waardering via divid. discount model Dividend Discount Model (DDM) Waardering op basis van dividend Beperking: (enkel) geschikt voor aandelen met stabiel dividendpatroon Voordeel: is geen relatieve maar een absolute waardering Nadeel: veronderstellingen over de toekomst (dividend en groei) Eenvoudige en efficiënte organisatie

5. Waardering via divid. discount model Dividend Discount Model (DDM) Waardering op basis van dividend Beperking: (enkel) geschikt voor aandelen met stabiel dividendpatroon Voordeel: is geen relatieve maar een absolute waardering Nadeel: veronderstellingen over de toekomst (dividend en groei) Voorbeelden Sofina Gimv Aliaxis Eenvoudige en efficiënte organisatie

5. Waardering via divid. discount model Voorbeeld: Sofina (koers 96 euro) Gegeven Dividend 2014 (bruto/netto): 2,28 euro / 1,71 Dividendgroei (historisch): 5 à 5,5% Verwachtingen Dividend 2015 (bruto/netto): 2,40 / 1,75 euro Toekomstige dividendgroei: 5% Vereist rendement: 6,5% DDM waardering = 1,75 / (6,5% - 5%) = 117,7 euro Eenvoudige en efficiënte organisatie

5. Waardering via divid. discount model Voorbeeld: Sofina (koers 96 euro) Gegeven Dividend 2014 (bruto/netto): 2,28 euro / 1,71 Dividendgroei (historisch): 5 à 5,5% Verwachtingen Dividend 2015 (bruto/netto): 2,40 / 1,75 euro Toekomstige dividendgroei: 4% Vereist rendement: 6,5% DDM waardering = 1,75 / (6,5% - 4%) = 70 euro Eenvoudige en efficiënte organisatie

5. Waardering via divid. discount model Voorbeeld: GIMV (koers 45 euro) Gegeven Dividend 2014 (bruto/netto): 2,45 euro / 1,84 euro Dividendgroei (historisch): 0% (sinds 2011) Verwachtingen Dividend 2015 (bruto/netto): 2,45 / 1,79 euro Toekomstige dividendgroei: 0% Vereist rendement: 6,5% DDM waardering = 1,79 / (6,5% - 0%) = 27,5 euro Eenvoudige en efficiënte organisatie

5. Waardering via divid. discount model Voorbeeld: GIMV (koers 45 euro) Gegeven Dividend 2014 (bruto/netto): 2,45 euro / 1,84 euro Dividendgroei (historisch): 0% (sinds 2011) Verwachtingen Dividend 2015 (bruto/netto): 2,45 / 1,79 euro Toekomstige dividendgroei: 3% Vereist rendement: 6,5% DDM waardering = 1,79 / (6,5% - 3%) = 51,1 euro Eenvoudige en efficiënte organisatie

5. Waardering via divid. discount model Voorbeeld: Aliaxis (koers 19,0 euro – wekelijkse notering) Gegeven Dividend 2014 (bruto/netto): 0,40 euro / 0,30 euro Dividendgroei (historisch): 10% Verwachtingen Dividend 2015 (bruto/netto): 0,44 / 0,32 euro Toekomstige dividendgroei: 7,5% Vereist rendement: 8,5% DDM waardering = 0,32 / (8,5% - 7,5%) = 32 euro Eenvoudige en efficiënte organisatie

5. Waardering via divid. discount model Voorbeeld: Aliaxis (koers 19,0 euro – wekelijkse notering) Gegeven Dividend 2014 (bruto/netto): 0,40 euro / 0,30 euro Dividendgroei (historisch): 10% Verwachtingen Potentieel dividend bij 50% payout: 0,92 / 0,68 euro Toekomstige dividendgroei: 5,0% Vereist rendement: 8,5% DDM waardering = 0,68 / (8,5% -5,0%) = 19,4 euro Eenvoudige en efficiënte organisatie

5. Waardering via divid. discount model Voorbeeld: Umicore (koers 34,5 euro) Gegeven Dividend 2014 (bruto/netto): 1,0 euro / 0,75 euro Dividendgroei (historisch): 5% Verwachtingen Dividend 2015 (bruto/netto): 1,05 / 0,77 euro Toekomstige dividendgroei: 5% Vereist rendement: 7,5% DDM waardering = 0,77 / (7,5% - 5%) = 30,8 euro Eenvoudige en efficiënte organisatie

VRAGEN…? Eenvoudige en efficiënte organisatie