Swaps – een verkenning Marion Verheul, ICC

Agenda Probleemstelling Oplossingen Praktische aspecten

Probleemstelling Verplichtingen tegen marktwaarde Ontstaan groot extra risico dekkingsgraad premie Buffereisen DNB

Voorbeeld (geen afdekking) Vastrentend 75 VPV 100 Aandelen 60 Eigen vermogen 50 Overig 15 Totaal 150

Voorbeeld (geen afdekking) Rente daalt 1% Vastrentend 75 VPV 100 Aandelen 60 Eigen vermogen 50 Overig 15 Totaal 150 Vastrentend 80 VPV 120 Aandelen 60 Eigen vermogen 35 Overig 15 Totaal 155

Rente swaps - beschrijving Variabele korte rente Bank Pfd Vaste lange rente Een swap is een financieel contract waarbij verschillende rentestromen worden uitgewisseld. Swaps zijn O-t-C producten (niet beurs genoteerd). Juridische documentatie ISDA en collateral (CSA) verkleinen tegenpartij risico

Rente swaps - beschrijving Swap markt is zeer liquide en groter dan obligatiemarkt. Uitstaande notional is 347.000 mrd dollar Global bond market is 45.000 mrd dollar Gebruikers zijn zeer divers, zowel aan vraag als aanbodzijde Banken, verzekeraars, pensioenfondsen, bedrijven, overheden, hedge funds

Voorbeeld (afdekking met swaps) Rente daalt 1% Vastrentend 75 VPV 100 Aandelen 60 Eigen vermogen 50 Overig 15 Swaps Totaal 150 Vastrentend 80 VPV 120 Aandelen 60 Eigen vermogen 50 Overig 15 Swaps Totaal 170

Voorbeeld (geen afdekking) Rente stijgt 1% Vastrentend 75 VPV 100 Aandelen 60 Eigen vermogen 50 Overig 15 Totaal 150 Vastrentend 70 VPV 80 Aandelen 60 Eigen vermogen 65 Overig 15 Totaal 145

Voorbeeld (afdekking met swaps) Rente stijgt 1% Vastrentend 75 VPV 100 Aandelen 60 Eigen vermogen 50 Overig 15 Swaps Totaal 150 Vastrentend 70 VPV 80 Aandelen 60 Eigen vermogen 50 Overig 15 Swaps -15 Totaal 130

Swaptions Optie op een renteswap: Swap Swaption Beschermt bij dalende rentes Geeft voordeel bij stijgende rentes weg (daling verplichtingen) Swaption Geeft voordeel bij stijgende rentes niet weg Initiële optiepremie verschuldigd

Swaptions versus swaps Swaption goede oplossing als: Rentestijging verwacht Risico van rentedaling grote negatieve gevolgen heeft Swaps: Waardeverandering onbeperkt bij renteverandering Swaptions: Beperkt in negatief resultaat (asymmetrisch).

Voorbeeld (geen afdekking) Rente daalt 1% Vast-rentend 75 Verplich-tingen 100 Aandelen 60 Eigen vermogen 50 Overig 15 Totaal 150 Vast-rentend 80 Verplich-tingen 120 Aandelen 60 Eigen vermogen 35 Overig 15 Totaal 155

Voorbeeld (afdekking met swaptions) Rente daalt 1% Vast-rentend 75 Verplich-tingen 100 Aandelen 60 Eigen vermogen 50 Overig 10 Swap-tions 5 Totaal 150 Vast-rentend 80 Verplich-tingen 120 Aandelen 60 Eigen vermogen 48 Overig 10 Swap-tions 18 Totaal 168

Voorbeeld (afdekking met swaptions) Rente stijgt 1% Vast-rentend 75 Verplich-tingen 100 Aandelen 60 Eigen vermogen 50 Overig 10 Swap-tions 5 Totaal 150 Vast-rentend 70 Verplich-tingen 80 Aandelen 60 Eigen vermogen Overig 10 Swap-tions Totaal 140

Gevolgen afdekking Bij swaps blijft EV gelijk Bij swapitons zal EV profiteren van rentestijging Dekkingsgraad zal minder fluctueren Als doel = dekkingsgraad stabiliseren meer swaps Doel bepalen in ALM studie

Problemen met swaps / swaptions Verandering in rentecurve parallelle verandering versteilen vervlakken Maakt scenario analyse nodig Afrekenen op einde looptijd Cash flow problematiek

Praktische aspecten Selectie tegenpartij Contracten (ISDA + CSA) Implementatie Monitoren positie en risico’s Beheer onderpand

Conclusies Afdekking duration risico vaak noodzakelijk Instrumenten afhankelijk van doelstellingen Praktische aspecten vergen veel aandacht