Ondernemings-financiering I Brealey, Myers & Marcus, Fundamentals of corporate finance, 4th ed., McGraw Hill, 2004 Toledo (2005-2006)

Fundamentals of Corporate Finance, 4th Edition, 2004 Richard A. Brealey Stewart C. Myers Alan J. Marcus McGraw Hill/Irwin Copyright © 2004 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

Role of The Financial Manager (2) Cash invested in firm (2) (1) Cash raised from investors (1) Firm's (4a) Cash reinvested (4a) Financial Financial manager operations markets (3) Cash generated by operations (3) (4b) Cash returned to investors (4b)

Role of The Financial Manager Investerings- beslissingen Financierings- beslissingen (2) Cash invested in firm (2) (1) Cash raised from investors (1) Financial Firm's (4a) Cash reinvested (4a) Financial manager operations markets (3) Cash generated by operations (3) (4b) Cash returned to investors (4b)

Twee soorten beslissingen: investeringsbeslissing (« spending money ») financieringsbeslissing (« raising money ») Scheiding eigendom en management (Positieve) tijdwaarde van geld  intrestrekening, waardering

Financiële verrichtingen onder zekerheid en onzekerheid: tijdwaarde van geld investeringsbeslissingen aandelen- en obligatiewaardering consumentenkrediet portefeuilletheorie gewogen gemiddelde kapitaalkosten opties

Twee delen: begrippen + verwerking verwerking met Excel Examen: opgesplitst in twee (10+10/20) !! SetupFinancePV_5_0.exe !!

Overzicht tijdwaarde van geld annuïteiten Excel aandelen

Tijdwaarde van geld return samengestelde intrest andere “rentevoeten” inflatie

Voorbeeld tijd 2 waarde 1 000 1 200 In feite: -1 000 1 200

Return Problemen: 1) toewijzing over jaren heen 2) betrekken op begin- of eindwaarde

1) toewijzing over jaren heen --> annualiseren: lineair samengesteld 2) betrekken op begin- of eindwaarde --> intrestrekening discontorekening

Samengestelde intrest

S.I.: algemeen tijd n waarde V0 Vn kapitalisatieformule

Consistent principe: S.I. Vb.: belegging 100 EUR, brengt eerste jaar 100% op en tweede jaar verlies van 50% Rendement: Werkelijk: 0%

S.I. 4 grootheden: de kennis van drie ervan laat toe om de vierde te berekenen

Klassiekers actualisatieformule

Klassiekers rendementsformule

Klassiekers looptijdformule

Deelperioden in een jaar maandelijkse rentevoet: 0.5% op jaarbasis: ???

Nominale rentevoet verrekend per deelperiode rentevoet p per 1/q-de jaar APR: Annual Percentage Rate

Nominale rentevoet verrekend per deelperiode rentevoet p per 1/q-de jaar effectieve rentevoet r:

Continue rentevoet

Continue rentevoet

Inflatie uniforme inflatievoet g(°/1) Om op t=1 over een koopkracht 1 EUR te beschikken in termen van geld nu, heb je 1 + g EUR nodig Tijd: 0 1 waarde: 1 <---> 1+g Nominale rentevoet i Reële rentevoet iR

Inflatie Tijd: 0 1 waarde: 1 <---> 1+g dus: 1/(1+g)<---> 1 nominaal: 1 -------------> 1+i Deze 1+i stemt nu overeen met een koopkracht van

Inflatie uniforme inflatievoet g(°/1) Nominale rentevoet i Reële rentevoet iR

Inflatie uniforme inflatievoet g(°/1) Nominale rentevoet i Reële rentevoet iR

Inflatie voor kleine g:

Annuïteiten post- en prenumerando slot- en aanvangswaarde perpetuïteiten

Annuïteiten tijd 1 2 3 4 ..... n-1 n waarde a a a a ..... a a 1 2 3 4 ..... n-1 n waarde a a a a ..... a a periodische (jaarlijkse) betaling van een vast bedrag (a) dat vanaf de storting S.I. aan r peruun (per jaar) opbrengt

Postnumerando annuïteit tijd 1 2 3 4 ..... n-1 n waarde a a a a ..... a a Prenumerando annuïteit tijd 1 2 3 4 ..... n-1 n waarde a a a a a ..... a

Postnumerando annuïteit tijd 1 2 3 4 ..... n-1 n waarde a a a a ..... a a Aanvangswaarde, contante waarde (PV) Slotwaarde (FV)

Prenumerando annuïteit tijd 1 2 3 4 ..... n-1 n waarde a a a a a ..... a Aanvangswaarde, contante waarde (PV) Slotwaarde (FV)

Slotwaarde (post) omdat

Slotwaarde (post)

Aanvangswaarde (post)

Prenumerando “annuity due” tijd 1 2 3 4 ..... n-1 n waarde a a a a a 1 2 3 4 ..... n-1 n waarde a a a a a ..... a

Prenumerando (alt.) -1 1 2 3 4 ..... n-1 n a a a a a ..... a tijd 1 2 3 4 ..... n-1 n tijd a a a a a ..... a waar- de

Prenumerando: slotwaarde 1 2 3 4 ..... n-1 n tijd a a a a a ..... a a waarde

Prenumerando: slotwaarde (alt.) 1 2 3 4 ..... n-1 n tijd a a a a a ..... a waarde

Perpetuïteiten als r > 0 1 2 3 4 ................. a a a a 1 2 3 4 ................. tijd a a a a .........…..... waarde Aanvangswaarde als r > 0

Perpetuïteiten (bewijs) als r > 0

Omgekeerde weg (BM) als r > 0 nl.

Postnumerando annuïteit 1 2 3 4 ..... n-1 n ..... tijd a a a a ..... a a waarde

Excel: financiële functies = FV(rate, nper, pmt, pv, type) = PV(rate, nper, pmt, fv, type)

Excel: FUTURE VALUE = FV(rate, nper, pmt, pv, type) Vn= FV(r, n, 0, -V0) Wn= FV(r, n, -a) = FV(r, n, -a,0) Wnpre= FV(r, n, -a,1)

Excel: PRESENT VALUE = PV(rate, nper, pmt, fv, type) V0= PV(r, n, 0, -Vn) W0= PV(r, n, -a) = PV(r, n, -a,0) W0pre= PV(r, n, -a,1)

Excel: klassiekers = RATE(nper, pmt, pv, fv, type, guess) = NPER(rate, pmt, pv, fv, type) = PMT(rate, nper, pv, fv, type)

Excel: deelperioden = EFFECT(nominal_rate, npery) = NOMINAL(effect_rate, npery) !!! add-in: Analysis Toolpak

Aandelen exponentieel groeiende perpetuïteit Dividend Discount Model Two Stage Model

Exponentieel groeiende perpetuïteiten 1 2 a (1+g) 3 a (1+g)2 4 a (1+g)3 ............ tijd a waarde Uniforme groeivoet g (°/1)

Exponentieel groeiende perpetuïteiten

als d.w.z. als g < r want als X < 1

Gordon-Shapiro formule (Dividend Discount Model) als g < r

Aandeel met constante dividendengroei als g < r

Dividend Discount Model: g=0 als 0 < r cf. perpetuïteit

Two stage model 1 2 3 4 ..... D1 D3 D4 ..... D2 Constante groei 1 2 3 4 ..... tijd waarde D1 D3 D4 ..... D2 Constante groei Dt+1 = Dt (1+g) voor t >=3

Two stage model 1 2 3 4 ..... tijd waarde D1 D3 D4 ..... D2

Two stage model 1 2 3 4 ..... tijd waarde D1