Simultaan liquiditeitsbeheer bij meerdere valuta’s Hoofdstuk 13 Simultaan liquiditeitsbeheer bij meerdere valuta’s

Concept van een FX swap Een FX swap is een combinatie van twee leningen In tegengestelde valuta’s De valutapositie van beide partijen veranderd in wezen niet Uitsluitend de liquiditeitspositie in beide afzonderlijke valuta’s veranderd Een FX swap is dus in feite een liquiditeitsinstrument!

De geldstromen van een FX swap USD 999.950 Onderneming Bank 1,4285 EUR 700.000 EUR 700.000 Onderneming Bank 1,4300 USD1.001.000

Toepassingsmogelijkheden FX swap Verlengen van FX forward Compenseren tegengestelde liquiditeitsposities (Zoeken naar goedkoopste funding / arbitrage dmv omzetten lening in een andere valuta)

Uitstel van ontvangst/betaling van een bedrag in vreemde valuta Aangepaste leveringsdaum FX forward Afsluiten FX forward Leveringsdatum FX forward Inkomende betaling $ 10 mln Inkomende betaling $ 10 mln Order tijd 15 juni 15 oktober 15 november

Doorrollen van een FX forward contract USD 10.000.000 USD 10.000.000 Onderneming Bank Afnemer 1,2500 15 oktober EUR 8.000.000 EUR 8.130.081 Onderneming Bank 1,2300 15 oktober USD 10.000.000 FX Swap USD 10.000.000 Onderneming Bank 1,2342 15 november EUR 8.102.415

Reguleren van liquiditeitsposities in twee valuta’s kortdurend overschot in een valuta tekort in andere valuta voor dezelfde periode Alternatief 1: deposito in overschotvaluta en lening aantrekken in tekortvaluta Alternatief 2: FX swap

On-balance reguleren van tegengestelde liquiditeitsposities in twee valuta’s Balans USD-deposito USD 1.300.000 5.0% renteopbrengst 1.3000.000 x ½ jaar x 5,0% = USD 32.500 koers 1,3130 → EUR 24,752.47 Saldo rentebaten: EUR 24.752,47 -/- EUR 20.000 = EUR 4.752,47 Kasgeldlening euro EUR 1.000.000 4% rentekosten =1.000.000 x ½ x 4% = EUR 20.000

Reguleren van tegengestelde liquiditeitsposities in twee valuta’s d. m Reguleren van tegengestelde liquiditeitsposities in twee valuta’s d.m.v. FX swap Onderneming USD 1.300.000 Bank Eerste ruil (koers 1,3000) EUR 1.000.000 USD 1.300.000 Onderneming Bank Tweede ruil (koers 1,3130) EUR 990.099,01 Rentekosten FX swap: EUR 1.000.000 - EUR 990.099,01 = EUR 9.909,99 Verschil FX swap en ‘on-balance’ oplossing: EUR 9.909,99 -/- EUR 4.752,47 = EUR 5.148,52

Covered interest arbitrage Onderneming heeft financieringsbehoefte in euro Alternatief: ‘synthetische eurolening’ Combinatie van een lening in een andere valuta en een FX swap Kan gunstiger uitpakken qua rente als het renteverschil in de FX swap voor de onderneming gunstiger is dan het renteverschil tussen leningen in de twee valuta’s Het verschil kan bestaan omdat markten niet perfect zijn; er is dus vaak een mogelijkheid voor arbitrage

Covered interest arbitrage Onderneming heeft liquiditeitstekort in euro gedurende 30 dagen Onderneming kan in euro lenen tegen 3,6% Onderneming kan in US dollar lenen tegen 5,6% De EUR/USD FX spotkoers is 1,2500 en het aantal swappunten is 22 Onderneming kijkt of de combinatie van het lenen van US dollars en een FX swap goedkoper uitpakt dan een lening in euro.

Covered interest arbitrage Onderneming Bank USD 10.000.000 USD 10.000.000 Onderneming Bank 1,2500 EUR 8.000.000 Onderneming USD 10.046.666,67 Bank USD 10.46.666,67 Onderneming Bank 1,2522 EUR 8.023.212,48

Covered interest arbitrage Onderneming leent 10.000.000 US dollars tegen een rente van 5,6% Onderneming moet na 30 dagen een bedrag terugbetalen van 10.000.000 + 10.00.000 x 30/360 x 0.056 = 10.046.666,67 Onderneming sluit een FX swap Eerste ruil: verkoop 10.000.000 US dollars tegen 8.000.000 euro (koers = .12500) Tweede ruil: aankoop van 10.046.667 US dollars tegen 8.023.212,48 (koers is 1,2522) Per saldo heeft de onderneming 10.000.000 euro geleend. De rentekosten van de synthetische lening zijn: 23.212,48 / 8.000.000 x 360/30 = 3,48% Conclusie: de onderneming doet er goed aan om zich te financieren door middel van de syntethische eurolening; zij bespaart 0,12%.

Cross currency swap Ruil van twee leningen in verschillende valuta’s met een lange looptijd Een cross currency swap bestaat ui drie delen Initiële hoofdsomuitwisseling tegen de spotkoers op moment van afsluiten Uitwisseling van rentecoupons gedurende de looptijd Hoofdsomuitwisseling op de einddatum van de swap tegen de spotkoers op moment van afsluiten

Cross currency swap Onderneming Bank Onderneming Bank Onderneming Bank USD 1.600.000 Startdatum contract Onderneming Bank EUR 1.000.000 USD coupon 4,70 % Looptijd contract Onderneming Bank EUR coupon 3,755 % USD 1.600.000 Einddatum Onderneming Bank EUR 1.000.000

Toepassing van een cross currency swap Vergelijkbaar met covered interest arbitrage bij een FX swap Onderneming heeft een financieringsbehoefte in euro voor bijvoorbeeld vijf jaar Onderneming kan nu rechtstreeks euro lenen of bijvoorbeeld US dollars en deze US dollars swappen naar euro Componenten synthetische eurolening US dollarlening EUR/USD cross currency swap

Combinatie van een US-dollarleningen en een cross currency swap Belegger USD 13 mln Onderneming USD 13 mln Bank EUR 10 mln Belegger USD coupon 4,50% Onderneming USD coupon 4,90% Bank EURIBOR coupon Belegger Onderneming USD 13 mln Bank USD 13 mln EUR 10 mln

Netto resultaat van een combinatie van een US-dollarlening en een cross currency swap = synthetische eurolening Bank Onderneming EUR 10 mln Onderneming EURIBOR +0,40% Bank Onderneming EUR 10 mln Bank Als onderneming in een rechtstreekse eurolening meer moet betalen dan EURIBOR + 0,40% kan zij het best ‘via de US dollar’ lenen