Ontwikkeling BEL 20 sinds 1990

Beurshausse 2003-2006 : oorzaken Combinatie van gunstige omgevingsfactoren : Forse onderwaardering bij de aanvang Sterke winstgroei dankzij gunstige wereldconjunctuur en efficiëntieverbeteringen bij de bedrijven Historisch lage rente

BEL 20: koers-winst t.o.v. gemiddelde

Beurs en winstontwikkeling S&P-500 Index

Winst / rente Winst rente index

Waardering, rente en risicopremie koers/winst = 13 winst/koers = 1 / 13 = 7,7% risicopremie = winst/koers - risicovrije rente = 7,7% - 3,7% = 4% Evolutie naar historisch gemiddelde van 2% : via rentestijging van 3,7% naar 5,7% via winstdaling met 26% of via koersstijging met 35% : koers/winst naar 17,5 (BEL20 naar 5500)

Historisch hoog aandeel van bedrijfswinsten

Uitzonderlijk sterke groei wereldeconomie Reële BBP-groei in % Gemiddelde groei = 3,2% Bijdrage tot wereldgroei in % (2001-2005) VS 14,4 EMU 6,8 Japan 2,5 China 35,2 Rest Azië 20,7 Rest wereld 20,4

Macro-economische vooruitzichten 2004 2005 2006 2007 2008 Economische groei Wereld 5.2 5.0 4.8 4.2 3.5 VS 3.2 2.0 2.7 EMU 1.8 1.5 België 1.6 2.9 1.9 Inflatie 3.4 2.1 2.2 Rente VS KT rente 1.4 4.9 4.5 VS LT rente 4.3 EMU KT rente 2.8 3.7 EMU LT rente 4.1 3.8 Wisselkoers EUR/USD 1.25 1.26 1.35

VS handelsbalans (in % BNP)

Ontwikkeling USD en beleidsrentes

VS op keerpunt beland De voorspellende kracht van de rentecurve misser misser

Factoren die momenteel de beurzen domineren Negatief Positief Hoge olie- en grondstofprijzen Vrees voor hogere inflatie en stijgende rente Dollardepreciatie Groeivertraging van de wereldeconomie in 2007 (vooral in VS) Afvlakkende winstgroei (tegenover te optimistische analistenverwachtingen) Geopolitieke risico’s Waardering Europese beurzen is nog relatief aantrekkelijk Hoge risicopremie verdisconteert al heel wat slecht nieuws Rente blijft historisch laag Bedrijven floreren en balansen zijn gezond Aanhoudende fusie- en overname-activiteit

Verwachtingen voor BEL20 2007 : BEL20 naar 4700 punten (jaarstijging van +/- 13%) Mogelijks wel een adempause of meer volatiliteit Tot einde decennium : Trend blijft nog opwaarts voor de komende 2 jaar BEL20 kan hoogtepunt bereiken tussen 5500 en 6000 punten

Ontwikkeling BEL 20 sinds 1980 : wederkerende beurscycli ?

Ontwikkeling BEL 20 sinds 1980 : wederkerende beurscycli ? 1990 2000

BEL20 in internationale vergelijking sinds dieptepunt maart 2003

BEL20 in internationale vergelijking over de voorbije 10 jaar

Vgl. waardering beurzen o.b.v. koers/ winst en dividendrendement K/W ‘05 K/W ‘06 K/W ‘07 Div. Rend. ‘06 Nasdaq 29.8 24.0 20.0 0.8 % Dow Jones 16.6 15.5 14.2 2.3 % Euro Stoxx 16.4 14.6 13.3 2.9 % BEL20 15.8 13.6 13.0 3.0 % AEX (NL) 12.4 11.5 11.3 3.3 %

Welke sectoren ? Laatcyclische sectorallocatie

Favoriete aandelen voor 2007   Koers Koersdoel Potentieel Fortis 30 35 15% Dexia 20 23 14% Suez 36 40 11% Solvay 108 125 Delhaize 60 70 16% GBL 85 95 12% Sofina 80 88 10% GIMV 46 51 Ackermans 56 65 Agfa 18 28% Barco 64 25% Telenet 25 Option 10 15 45% Icos Vision 29 37 27% Melexis 13 Arinso 17 17% Econocom 6 7

Overnamekandidaten Fortis Arinso Dexia Melexis Suez / Distrigas Option Delhaize EVS Belgacom Econocom Mobistar Dolmen Telenet Systemat Agfa Global Graphics Recticel Artwork Systems D’Ieteren Brantano GIMV Resilux Cumerio Spector

Besluit Macro-economische vooruitzichten iets minder, maar niet dramatisch Winstgroei zal vertragen, maar rente zal relatief laag blijven Waarderingen zijn gemiddeld genomen nog aantrekkelijk Grotere aandelen hebben een inhaalbeweging tegoed t.o.v. de kleinere aandelen Waardering Belgische beurs in lijn met Europees gemiddelde Groot deel van beurshausse reeds achter de rug Trend blijft stijgend, maar met hogere volatiliteit (trading-opportuniteiten) Van verdere beursstijging genieten, bij voorkeur met katitaalbescherming

Prestatie KBC Equity Funds sinds dieptepunt beurs 100 2003 2004 2005 2006