De kredietcrisis vanuit wiskundig perspectief

Presentatie over: "De kredietcrisis vanuit wiskundig perspectief"— Transcript van de presentatie:

1 De kredietcrisis vanuit wiskundig perspectief
Robin de Vilder (KdV)

2 Financiele wiskunde Stochastische processen zoals de Brownse beweging
Afgeleide produkten (derivaten). Dit zijn continue functies van de stochastische processen (calls, puts, swaps). Theoretisch van een hoog wiskundig niveau.

3 Stochastische DV Voorspellen van volatiliteit Modelleren van risico
Waarderen van derivaten Ideale wereld zoals constante volatiliteit (Black en Scholes)

4 Praktijk Volatiliteit is niet constant
Correlaties tussen verschillende produkten is niet constant Var(x+y)=var(x)+var(y)+2cov(x,y) Oplopende volatiliteit gaat gepaard met oplopende samenhang.

5 Praktijk Veel lineaire algebra Veel statistiek
Elementaire kansrekening Veel simuleren Heel veel gezond verstand Elementaire economie

6 Portefeuille theorie Alleen beloning voor niet arbitreerbare risico’s. Waarbij risico wordt gemeten als de volatiliteit van de portefeuille. Risico’s abitreerbaar door diversificatie In feite optimalisering van de variantie-covariantie matrix van de rendementen van de elementen van de portefeuille. De AEX index is een voorbeeld van een goed gediversificeerde portefeuille.

7 Financiele hefboom Met klein bedrag een grote investering doen
Hypotheek op een huis Aandelen kopen met geleend geld Derivaten Credit default swaps. Gebruikers: u en ik, de banken, bedrijven, funds, etc, etc.

8

9 Arbitrages Kort lenen lang uitlenen Carry trades
Converteerbare obligaties versus aandelen Optie strategieen Asset backed securities Credit default swaps

10 Hedge funds Handelen in aandelen, obligaties, CDS, carry trades, commodities, etc. Behoren markt neutraal te zijn. Behoren goed gediversificeerd te zijn. Maken veel gebruik van de hefboom waardoor kleine rendementen worden opgeblazen

11 Voorbeelden van hedge funds
Bijna alle grote banken Hypotheekbanken (Freddy Mac en Fannie Mae) Meeste private equity huizen

12 Moral Hazard Kop ik win, munt u verliest
Bij mislukking draait een ander er voor op. Securisatie van hypotheken: de uitgever is niet langer de bezitter van de hypotheek. Uitlokking tot het nemen van risico

13 Rating Agencies Standard & Poors, Moody’s en Fitch waarderen de kredietwaardigheid. AAA is hun beste rating Worden betaald door hun klanten waarover ze een mening moeten geven Rating is cruciaal om beleggers aan te trekken.

14 De posities Duizenden miljarden dollars in carry trades
Duizenden miljarden in Amerikaanse hypotheken (zgn. AAA) Duizenden miljarden in defaults swaps (zgn. AAA) Honderden miljarden in commodities Een gemiddelde hefboom van 30

15 De Bubble Huizenprijzen wereldwijd veel te hoog
Aandelenprijzen, commodities veel te hoog Risicopremies veel te laag Veel te veel geld in het systeem Systeem niet langer lokaal maar mondiaal

16 De ineenstorting Amerika kwam in recessie
Huizenprijzen begonnen landelijk te dalen Foreclosures waardoor de prijzen van huizen nog harder gingen dalen. Aandelen, commodities begonnen te dalen. Hedge funds moesten hun verliezen dekken met verkopen Alles was gecorreleerd

17 De ineenstorting Systeem moest zich deleveragen
Volatiliteit schoot omhoog Iedereen door dezelfde deur naar buiten Overheid moest het systeem overeind houden Banken en consumenten volledig risico avers waardoor alle prijzen verder daalden.

18 De toekomst Veel meer techneuten bij financiele instellingen
Instituten die te groot zijn onder volledig overheidstoezicht Investeringsboutiques