De presentatie wordt gedownload. Even geduld aub

De presentatie wordt gedownload. Even geduld aub

Fortis Investments De ‘nieuwe realiteit’: implicaties voor de belegger William De Vijlder, Global Chief Investment Officer Finance Avenue, 31 oktober 2009.

Verwante presentaties


Presentatie over: "Fortis Investments De ‘nieuwe realiteit’: implicaties voor de belegger William De Vijlder, Global Chief Investment Officer Finance Avenue, 31 oktober 2009."— Transcript van de presentatie:

1 Fortis Investments De ‘nieuwe realiteit’: implicaties voor de belegger William De Vijlder, Global Chief Investment Officer Finance Avenue, 31 oktober 2009

2 Fortis Investments De nieuwe realiteit

3 31 oktober 2009 | 3 Fortis Investments De nieuwe realiteit 1. Onhoudbare begrotingstekorten 2.Lage inflatie betekent balanceren op de rand tussen deflatie en inflatie 3.‘excess liquidity’ als gevaar voor inflatie 4.‘excess liquidity’ als gevaar voor activazeepbellen 5.Moral hazard en hoe ermee omgaan als centrale bank en overheid 6.Communicatie van centrale banken wordt nog belangrijker 7.Lagere potentiële groei als langetermijngevolg van deze crisis 8.Herbalanceren van economische groei richting groeilanden 9.Kortere economische cycli 10. Een wereld in schuldafbouw 11. Verhoogde onzekerheid over de risicopremie van aandelen op de lange termijn 12. Wereld nog altijd onevenwichtig ondanks enige wereldwijde herbalancering

4 31 oktober 2009 | 4 Fortis Investments 1. Onhoudbare begrotingstekorten

5 31 oktober 2009 | 5 Fortis Investments Overheidsschuld tegenover bbp *2013* VS Japan Duitsland Frankrijk VK Italië Canada * Prognoses IMF WEO (oktober 2009) Bron: IMF WEO oktober 2009 Netto overheidsschuld tegenover bbp VSCanadaVKItalië DuitslandFrankrijkJapan

6 31 oktober 2009 | 6 Fortis Investments Duurzaamheid van het monetair beleid  Een hoog tekort en een hoge ‘schuld/bbp’-ratio kunnen de inflatievrees voeden en zo een stijging van het lang segment van de rentecurve veroorzaken  Die vrees is overdreven in een wereld waarin centrale banken onafhankelijk opereren  De emissie van inflatiegelinkte obligaties is een middel om die verwachtingen te controleren Een inflatieschok veroorzaakt onmiddellijk een stijging van de nominale groei en doet D/Y dalen De impact op de gemiddelde kostprijs van de schuld is pas na enige tijd voelbaar en hangt af van de looptijdstructuur van de schuld

7 31 oktober 2009 | 7 Fortis Investments 2. Lage inflatie  balanceren op de rand tussen deflatie en inflatie Inflatie 0%Deflatie2% Goldilocks Niveau van activaprijzen Te hoge inflatie  Gevolgen –Volatiliteit in verwachtingen omtrent toekomstig monetair beleid –Volatiliteit langetermijnrente

8 31 oktober 2009 | 8 Fortis Investments Bron: Bloomberg, ONS, BCE & Fortis Investments  Inflatie is een monetair fenomeen  Geldmassa beïnvloedt economie via transmissiekanalen  Terugkeer van inflatie vergt ontstaan ‘bottlenecks’ of sterke daling van de munt 3. ‘Excess liquidity’ als gevaar voor inflatie Kwantitatieve versoepeling VS Basisgeld VSInflatie consumenteprijzen VS Wiziging JoJ in % Kwantitatieve versoepeling VK Kleinhandelsprijzen Basisgeld VK Wijziging JoJ in %

9 31 oktober 2009 | 9 Fortis Investments 4. ‘Excess liquidity’ als gevaar voor activazeepbellen  Geldmassa beïnvloedt economie via transmissiekanalen  Stimuleren van de economische activiteit verloopt o.a. via –daling financieringskost –daling risicovrije rente (over heel de rentestructuur) –hogere aandelenkoersen –daling spread van ondernemingsobligaties –stijging waarde van onderpand bij leningen  Een stijging van de activaprijzen is dus een noodzakelijke voorwaarde voor een economisch herstel  Wanneer wordt een stijging een zeepbel?  Centrale banken zullen meer dan in het verleden aandacht besteden aan het gevaar van activazeepbellen Vorige 20 recessiesVorige 5 recessies S&P500 price return in 1ste jaar na bodem29%25% S&P500 price return in daaropvolgend jaar7%3% K/W expansie in eerste jaar na bodem28%30% K/W expansie in daaropvolgend jaar-13%-18% WPA-groei in eerste jaar na bodem1%-5% WPA-groei in daaropvolgend jaar20%14% Bron: FT, 3 oktober 2009

10 31 oktober 2009 | 10 Fortis Investments 5. Moral hazard en hoe ermee omgaan als centrale bank en overheid  Als centrale bank –Communicatie  Als overheid –Meer regelgeving –Striktere regels –Communicatie  Algemeen –Gevaar van “throwing away the crutches too early” –Anderzijds, ‘het Australisch beursmirakel’ door verstrakking monetair beleid

11 31 oktober 2009 | 11 Fortis Investments 6. Communicatie van centrale banken wordt nog belangrijker  Vermijden dat zeepbellen ontstaan  Vermijden dat markt paranoïde wordt over de snelheid en de omvang waarmee het monetair beleid zal worden verstrakt

12 31 oktober 2009 | 12 Fortis Investments 7. Lagere potentiële groei als langetermijngevolg van deze crisis  Vermindering incentives tot investeren –Lagere vraag naar producten –Grotere onzekerheid –Ongunstiger financieringsvoorwaarden  Effect op graad van arbeidsmarktparticipatie onduidelijk  Effect op graad van innovatie is eveneens onduidelijk  Infrastructuurinvesteringen zijn positief voor potentiële groei  Belastingpeil en regulering kunnen potentiële groei beïnvloeden  Minder gebruik van het hefboomeffect

13 31 oktober 2009 | 13 Fortis Investments 8. Herbalanceren van economische groei richting groeilanden Industriële productiegroei opkomende markt* minus ontwikkelde markt** Industriële productiegroei opkomende markt (excl China) minus ontwikkelde markt % * China, Brazilië, India, Rusland, Korea, Taiwan, Mexico, Turkije ** VS, Eurozone, VK, Japan, Canada

14 31 oktober 2009 | 14 Fortis Investments 9. Kortere economische cycli  Als de gemiddelde groei inderdaad afneemt, kunnen de cycli eveneens verkorten: –een schok zal een economie makkelijker in recessie duwen als de trendmatige groei zwakker is –de psychologische impact van een economische schok kan groter zijn in een klimaat van geringe groei tijd Groeipercentage bbp 0 Potentiële groei vóór Potentiële groei na Lage risicoaversie Hoge risicoaversie

15 31 oktober 2009 | 15 Fortis Investments 10. Een wereld in schuldafbouw  Overheidstekorten  Balansen van de huisgezinnen  Bankbalansen Overheidsschuld tegenover bbp *2013* VS Japan Duitsland Frankrijk VK Italië Canada * Prognoses IMF WEO (oktober 2009) Bron: IMF WEO oktober 2009 Schuld huisgezinnen tegenover inkomen 2008 VS Japan* Duitsland 98.6 Frankrijk VK Italië* 72.5 Canada * Cijfers slechts beschikbaar tot 2007 Bron: OESO

16 31 oktober 2009 | 16 Fortis Investments Bron: OESO

17 31 oktober 2009 | 17 Fortis Investments 11.Verhoogde onzekerheid over de risicopremie van aandelen op de lange termijn Verwachte rendement = dividendrendement + verwachte nominale winstgroei

18 31 oktober 2009 | 18 Fortis Investments 12.Wereld nog altijd onevenwichtig ondanks enige wereldwijde herbalancering Rusland (links)India (links)Brazilië (links) Korea (links)China (rechts) Mld $

19 31 oktober 2009 | 19 Fortis Investments Dit decennium: Amerikaans tekort op lopende rekening en opbouw van reserves in een context van valutakoppeling Amerikaans tekort op lopende rekening USD Geldhoeveelheid van opkomende markten Internationale reserves van opkomende markten Privé- en overheidssector VS USD Economische groei; haussemarkt; gevaar voor zeepbellen

20 31 oktober 2009 | 20 Fortis Investments Volgend decennium: Amerikaans tekort op lopende rekening en opbouw van reserves in een context van valutakoppeling Amerikaans tekort op lopende rekening USD Geldhoeveelheid opkomende markten Internationale reserves van opkomende markten Privé- en overheidssector rest van de wereld USD, EUR,... Economische groei; haussemarkt; gevaar voor zeepbellen

21 Fortis Investments Beleggingsimplicaties

22 31 oktober 2009 | 22 Fortis Investments 1.Inspanningen om begroting te consolideren zullen beloond worden  Economische achtergrond –Onhoudbare begrotingstekorten

23 31 oktober 2009 | 23 Fortis Investments Onhoudbare begrotingstekorten  This paper concentrates on episodes of large fiscal consolidations and expansions occurred in OECD countries from 1960 to 2002 and shows that financial markets value fiscal discipline.  Interest rates fall and stock market prices increase around episodes of fiscal consolidations; the opposite occurs around periods of fiscal expansions.  In addition, the paper suggests that financial markets’ response to large changes in the fiscal stance depends on countries’ initial fiscal positions and on the nature of fiscal contractions.  Fiscal adjustments that occur in country-years with high levels of government deficit, that are implemented by cutting government spending, and that generate a permanent and substantial decrease in government debt are associated with larger reductions in interest rates and increases in stock market prices.  In the sample of fiscal contractions, results are robust to controlling for inflation, GDP growth and indicators of monetary and financial liberalization policies. In the sample of fiscal expansions, results are somewhat less robust to specification changes. Bron: BCE

24 31 oktober 2009 | 24 Fortis Investments 2. Inflatievrees verhoogt de vraag naar reële activa  Economische achtergrond –Liquiditeitsoverschot als inflatierisico

25 31 oktober 2009 | 25 Fortis Investments 3. Hogere volatiliteit door vrees voor ‘interventie’ van centrale banken in activamarkten  Liquiditeitsoverschot als risico voor de vorming van activazeepbellen  ‘Moral hazard’ en de houding van overheden en centrale banken hieromtrent  Communicatie van centrale banken wordt nog belangrijker

26 31 oktober 2009 | 26 Fortis Investments 4. “We are all beta managers now”: grotere belangstelling voor het volgen van trends en momentumstrategieën  Verkorting van de economische cycli  Grotere onzekerheid over de risicopremie van aandelen op de lange termijn

27 31 oktober 2009 | 27 Fortis Investments 5. Meer aandacht voor market timing  Verkorting van economische cycli  Verhoogde onzekerheid over de risicopremie van aandelen op de lange termijn

28 31 oktober 2009 | 28 Fortis Investments 6. Bedrijfsobligaties zijn naar risico gewogen aantrekkelijker dan aandelen  Zwakker groeipotentieel als gevolg op de lange termijn van deze crisis  Een wereld in schuldafbouw  Verhoogde onzekerheid over de risicopremie van aandelen op de lange termijn

29 31 oktober 2009 | 29 Fortis Investments 7. Beleggen in opkomende markten wordt naar risico gewogen aantrekkelijker  Zwakker groeipotentieel als gevolg op de lange termijn van deze crisis  Herbalancering van de economische groei naar opkomende landen  Verhoogde onzekerheid over de risicopremie van aandelen op de lange termijn

30 31 oktober 2009 | 30 Fortis Investments 8. Infrastructuurbeleggingen als beleggingsklasse worden ‘mainstream’  Onhoudbare begrotingstekorten  Verhoogde onzekerheid over de risicopremie van aandelen op de lange termijn

31 Fortis Investments Besluit

32 31 oktober 2009 | 32 Fortis Investments De nieuwe realiteit  We betreden een nieuw beleggingsparadigma gekenmerkt door tragere groei, grotere onzekerheid over economische en marktprognoses en daardoor meer volatiliteit  De wereld is ondanks enige wereldwijde herbalancering nog altijd erg onevenwichtig  Overvloedige liquiditeit gekoppeld aan een liquiditeitsval verhoogt het gevaar voor zeepbellen in de activaprijzen  Het mandaat van centrale banken is de factor verbreed en omvat nu ook de bestrijding van zeepbellen  Ga voor activa die geen grote groei nodig hebben (bedrijfsobligaties) of die profiteren van zichtbare groei (opkomende markten)  Pas op voor inflatierisico’s op de langere termijn (aantrekkelijkheid van reële activa)  Market timing wordt belangrijker

33 31 oktober 2009 | 33 Fortis Investments Blog  NLhttp://william.devijlder.fortisinvestments.com/nederlands/http://william.devijlder.fortisinvestments.com/nederlands/  ENhttp://william.devijlder.fortisinvestments.com/english/http://william.devijlder.fortisinvestments.com/english/  FRhttp://william.devijlder.fortisinvestments.com/francais/http://william.devijlder.fortisinvestments.com/francais/

34 31 oktober 2009 | 34 Fortis Investments Dit document dient enkel ter informatie en is 1) geen voorstel of aanbod tot het aankopen of verhandelen van de financiële instrumenten hierin beschreven en 2) geen beleggingsadvies. Vooraleer een beslissing tot belegging in de financiële instrumenten hierin beschreven te nemen, dienen toekomstige beleggers de meest recente versie van het prospectus (gratis opvraagbaar bij Fortis Investments*) te raadplegen. Bovendien dienen toekomstige beleggers zelf de nodige onderzoeken te verrichten en het nodige juridisch, boekhoudkundig en fiscaal advies in te winnen om de geschiktheid van deze belegging te bepalen. De hierin vervatte opinies kunnen worden gewijzigd zonder voorafgaand bericht. De beleggers dienen er zich van te vergewissen dat ze de laatst beschikbare versie van dit document lezen. In het verleden behaalde resultaten of prestaties bieden geen garantie voor de huidige of toekomstige resultaten. De resultaten houden geen rekening met de provisies en kosten verbonden aan de uitgifte of terugkoop van aandelen. Voor bijkomende informatie, gelieve contact op te nemen met * Fortis Investments is de handelsnaam voor alle entiteiten van de Fortis Investment Management groep. Dit document werd uitgegeven door Fortis Investment Management Belgium N.V./S.A. (adres : Sterrenkundelaan 14, 1210 Brussel, België, RPM/RPR ).


Download ppt "Fortis Investments De ‘nieuwe realiteit’: implicaties voor de belegger William De Vijlder, Global Chief Investment Officer Finance Avenue, 31 oktober 2009."

Verwante presentaties


Ads door Google