De presentatie wordt gedownload. Even geduld aub

De presentatie wordt gedownload. Even geduld aub

Gert De Mesure, mei 2016 Analistenrapporten voor VFB-leden Overzicht van opgevolgde aandelen presentatie te downloaden op www.gertdemesure.be.

Verwante presentaties


Presentatie over: "Gert De Mesure, mei 2016 Analistenrapporten voor VFB-leden Overzicht van opgevolgde aandelen presentatie te downloaden op www.gertdemesure.be."— Transcript van de presentatie:

1 Gert De Mesure, mei 2016 Analistenrapporten voor VFB-leden Overzicht van opgevolgde aandelen presentatie te downloaden op

2 1. Inleiding Beursgenoteerde bedrijven zijn partner/sponsor van VFB Beursgenoteerde bedrijven zijn partner/sponsor van VFB Onderdeel van serviceverlening door VFB is researchopvolging + publicaties Onderdeel van serviceverlening door VFB is researchopvolging + publicaties Gert De Mesure, mei 2016

3 1. Inleiding Deelname analistenvergaderingen bedrijven Productie van research in 2015: 45 analyses op met verslagen van analistenvergaderingen, bedrijfs- bezoeken, uitgebreide analyses (bv. Atenor, Recticel,…) 45 analyses op met verslagen van analistenvergaderingen, bedrijfs- bezoeken, uitgebreide analyses (bv. Atenor, Recticel,…)www.vfb.be 54 bijdragen voor VFB-magazine Beste Belegger 54 bijdragen voor VFB-magazine Beste Belegger Gert De Mesure, mei 2016

4 2. Benadering aandelen Iets minder focus op dieptebespreking van de cijfers (is snel achterhaald) Iets minder focus op dieptebespreking van de cijfers (is snel achterhaald) Meer aandacht voor strategie en evolutie op langere termijn Meer aandacht voor strategie en evolutie op langere termijn Waardering: koers/winst, DCF zonder groei Waardering: koers/winst, DCF zonder groei Verklaring wat er in de koers zit van winstgroei Verklaring wat er in de koers zit van winstgroei Gert De Mesure, mei 2016

5 3. Ageas (34,4 €) Holding en verzekeringsactiviteiten Holding en verzekeringsactiviteiten Eigen vermogen p/a: 37,65 € eind ’13, 46,60 € eind ’14, 53,59 € eind ‘15! Eigen vermogen p/a: 37,65 € eind ’13, 46,60 € eind ’14, 53,59 € eind ‘15! Netto dividendrendement: 3,5% Netto dividendrendement: 3,5% Holding: 1,3 miljard cash – 1,2 uitkering Holding: 1,3 miljard cash – 1,2 uitkering Verzekeringen: 700 m € winst (3,14 € p/a) Verzekeringen: 700 m € winst (3,14 € p/a) Niet-gerealiseerde meerwaarden: 12,7 mia (vooral op obligaties, ook op vastgoed) Niet-gerealiseerde meerwaarden: 12,7 mia (vooral op obligaties, ook op vastgoed) Waardering: 11 x 3,14 van verzekeringen Waardering: 11 x 3,14 van verzekeringen Gert De Mesure, mei 2016

6 3. Ageas Sterke groei in Azië: omzet +41% in ’15, winst +58% (35% van verzekeringen Ageas) Sterke groei in Azië: omzet +41% in ’15, winst +58% (35% van verzekeringen Ageas) In winst (levens)verzekeringen: steeds grote bijdrage financiële resultaten: volatiel en niet gegarandeerd, lagere rente In winst (levens)verzekeringen: steeds grote bijdrage financiële resultaten: volatiel en niet gegarandeerd, lagere rente Is vandaag een soort van indexwaarde Is vandaag een soort van indexwaarde In feite geen risico meer van rechtszaken In feite geen risico meer van rechtszaken Gert De Mesure, mei 2016

7 3. Atenor (45,4 €) Veel lopende projecten en veel meer m 2 Veel lopende projecten en veel meer m 2 14 projecten, in totaal 55 deelprojecten 14 projecten, in totaal 55 deelprojecten Noteert boven eigen vermogen van 22,5 € dankzij sterke track record van laatste jaren Noteert boven eigen vermogen van 22,5 € dankzij sterke track record van laatste jaren Netto dividendrendement 3,5% Netto dividendrendement 3,5% Spreiding over verschillende jaren, waardoor resultaat minder volatiel is Spreiding over verschillende jaren, waardoor resultaat minder volatiel is Heel gedetailleerde analyse oktober ‘15 Heel gedetailleerde analyse oktober ‘15 Gert De Mesure, mei 2016

8 3. Atenor Gert De Mesure, mei 2016

9 3. Banimmo (5,4 €) Heeft 3 verliesjaren achter de rug (-56,4 m of -5 euro p/a) Heeft 3 verliesjaren achter de rug (-56,4 m of -5 euro p/a) Intrinsieke waarde: van 15,08 € eind ‘12 naar 6,44 € eind ’15 Intrinsieke waarde: van 15,08 € eind ‘12 naar 6,44 € eind ’15 Echte marktwaarde: 11 € p/a intrinsiek Echte marktwaarde: 11 € p/a intrinsiek 2016: meerwaarden mogelijk -> dividend? 2016: meerwaarden mogelijk -> dividend? 2 projecten Parijs: 2,32 € p/a mogelijk 2 projecten Parijs: 2,32 € p/a mogelijk Rest intrinsieke waarde zit vast in projecten voor meerdere jaren Rest intrinsieke waarde zit vast in projecten voor meerdere jaren Gert De Mesure, mei 2016

10 3. Barco (61,5 €) We wachten op overnames We wachten op overnames Cash positie van 265 miljoen € (= 37% beurswaarde) of 20,4 € p/a Cash positie van 265 miljoen € (= 37% beurswaarde) of 20,4 € p/a Potentieel in healthcare (zie BB dec. ‘15) Potentieel in healthcare (zie BB dec. ‘15) Weinig risico vandaag Weinig risico vandaag Koersdoel 66 € -> 74 € na goede cijfers Koersdoel 66 € -> 74 € na goede cijfers Gert De Mesure, mei 2016

11 3. Bekaert (38,2 €) Markt was eerst te negatief begin 2015 (door China / Brazilië), is nu te positief Markt was eerst te negatief begin 2015 (door China / Brazilië), is nu te positief k/w 2016: 17,4 + relatief hoge schuld k/w 2016: 17,4 + relatief hoge schuld Opletten met laatste transactie: fusie/integratie met Bridon in staaldraad: Bridon was in problemen gekomen. Uitzonderlijke kosten in 2016 Opletten met laatste transactie: fusie/integratie met Bridon in staaldraad: Bridon was in problemen gekomen. Uitzonderlijke kosten in 2016 Koersdoel 31 euro, ik moet update maken (koersdoel hoger, maar niet >35 € Koersdoel 31 euro, ik moet update maken (koersdoel hoger, maar niet >35 € Gert De Mesure, mei 2016

12 3. Deceuninck (2,33 €) 2015: wisselkoersen: slecht in Rusland en in Turkije, goed in V.S. 2015: wisselkoersen: slecht in Rusland en in Turkije, goed in V.S. 2016: wisselkoersevolutie minder gunstig 2016: wisselkoersevolutie minder gunstig Turkije: impact overname Turkije: impact overname V.S. blijft heel goed presteren, nieuwe fabriek V.S. blijft heel goed presteren, nieuwe fabriek Gert De Mesure, mei 2016

13 3. Deceuninck Duitsland: lijdt door goedkope Poolse import Duitsland: lijdt door goedkope Poolse import West-Europa: herstelt West-Europa: herstelt Potentieel van lancering nieuwe producten Potentieel van lancering nieuwe producten Quid nieuw management: Quid nieuw management: Koers: was sterk door aankopen insiders Koers: was sterk door aankopen insiders Defensief koersdoel van 2,39 € (op ‘16) Defensief koersdoel van 2,39 € (op ‘16) Beperkt en voorzichtig kopen Beperkt en voorzichtig kopen Gert De Mesure, mei 2016

14 3. Elia (44,7 €) Winst is streng gereglementeerd in België en in Duitsland -> bijna geen risico Winst is streng gereglementeerd in België en in Duitsland -> bijna geen risico Voorzichtige dividendpolitiek ->daling pay-out Voorzichtige dividendpolitiek ->daling pay-out Zware investeringen -> kapitaalverhoging Zware investeringen -> kapitaalverhoging Netto dividendrendement 2,5% Netto dividendrendement 2,5% Weinig aantrekkelijk, maar bij gebrek aan alternatieven… Weinig aantrekkelijk, maar bij gebrek aan alternatieven… Gert De Mesure, mei 2016

15 3. EVS (29,8 €) Moeilijke marktomstandigheden Moeilijke marktomstandigheden Kosten voor ontwikkeling nieuwe projecten Kosten voor ontwikkeling nieuwe projecten Kosten voor nieuwbouw en verhuis Kosten voor nieuwbouw en verhuis Koers/winst 2016: 14,2, ‘17: 17,2 Koers/winst 2016: 14,2, ‘17: 17,2 Markt verwacht omzetgroei in ‘16 van 12%, wel daling -4% over 2017 Markt verwacht omzetgroei in ‘16 van 12%, wel daling -4% over 2017 Minder hoog dividend -> schulden Minder hoog dividend -> schulden Koersdoel 29 euro (op 2016 verwachting) Koersdoel 29 euro (op 2016 verwachting) Situatie kan heel snel keren Situatie kan heel snel keren Gert De Mesure, mei 2016

16 3. Fagron (6 €) Groot probleem door schuldratio Groot probleem door schuldratio Bovengrens was schuld/ebitda van 3,25 Bovengrens was schuld/ebitda van 3,25 Eind 2014: 3,18; 30/6/15: 3,21 Eind 2014: 3,18; 30/6/15: 3,21 Door mindere resultaten uit VS door lagere terugbetalingen komt ratio eind 2015 ongeveer uit op 4,9!! Door mindere resultaten uit VS door lagere terugbetalingen komt ratio eind 2015 ongeveer uit op 4,9!! Waarde op basis van (verlaagde) verwachtingen voor 2015: 26 euro, maar… Waarde op basis van (verlaagde) verwachtingen voor 2015: 26 euro, maar… Gert De Mesure, mei 2016

17 3. Fagron (6 €) Management heeft teveel risico’s genomen, geen marge voor tegenvallers Management heeft teveel risico’s genomen, geen marge voor tegenvallers Schuld/EBITDA op eerste winstschatting is 4,36 (ver boven maximum 3,25 Schuld/EBITDA op eerste winstschatting is 4,36 (ver boven maximum 3,25 Breken van schuldvoorwaarden -> vers kapitaal is nodig, minstens 220 miljoen euro Breken van schuldvoorwaarden -> vers kapitaal is nodig, minstens 220 miljoen euro Aan 4 euro -> 55 miljoen nieuwe aandelen versus 31 miljoen uitstaand Aan 4 euro -> 55 miljoen nieuwe aandelen versus 31 miljoen uitstaand Dergelijke wetenschap trekt shorters aan Dergelijke wetenschap trekt shorters aan Gert De Mesure, mei 2016

18 3. Lotus Bakeries (1.695 €) Legt fantastisch (groei)parcours af Legt fantastisch (groei)parcours af Paar interessante overnames met eigen groeipotentieel (Urban Fresh Foods en Natural Balance Foods) + Zuid-Korea Paar interessante overnames met eigen groeipotentieel (Urban Fresh Foods en Natural Balance Foods) + Zuid-Korea Ons koersdoel op basis van verwachtingen voor 2016: euro Ons koersdoel op basis van verwachtingen voor 2016: euro In huidige koers zit al voor 27% voor toekomstige groei In huidige koers zit al voor 27% voor toekomstige groei Gert De Mesure, mei 2016

19 3. Lotus Bakeries Gert De Mesure, mei 2016

20 3. Miko (96 €) Goed resultaat in 2014: Goed resultaat in 2014: Koffieservice: heel goed Koffieservice: heel goed Kunststof: sterk lager, 2 lijnen lagen tijdje stil Kunststof: sterk lager, 2 lijnen lagen tijdje stil 2015: omgekeerd ( en tegenvallend ): 2015: omgekeerd ( en tegenvallend ): Koffieservice: minder door hoge koffieprijs, maar overname Noorwegen Koffieservice: minder door hoge koffieprijs, maar overname Noorwegen Kunststof: Kunststof: volle capaciteit volle capaciteit Gert De Mesure, mei 2016

21 3. Miko Paar kritische opmerkingen: Zware investeringen: in periode 2011/15 voor 93 miljoen euro versus huidige beurswaarde van 119 miljoen euro!! Zware investeringen: in periode 2011/15 voor 93 miljoen euro versus huidige beurswaarde van 119 miljoen euro!! Evolutie marge in kunststof en koffie  Evolutie marge in kunststof en koffie  Gert De Mesure, mei 2016

22 3. Miko Is een groeibedrijf: jaar na jaar wordt er (te?)veel geïnvesteerd: Is een groeibedrijf: jaar na jaar wordt er (te?)veel geïnvesteerd: Koffieservice: overnames Koffieservice: overnames Kunststof: uitbreiding capaciteit, nieuwe toepassingen Kunststof: uitbreiding capaciteit, nieuwe toepassingen Koersdoel: Koersdoel: 106 euro 106 euro Gert De Mesure, mei 2016

23 3. Ontex (26,7 €) Goede resultaten over Goede resultaten over Markt was te optimistisch over toekomst Markt was te optimistisch over toekomst Mexicaanse overname -> 20% van omzet Mexicaanse overname -> 20% van omzet Groeimarkten nu meer dan 50% totaal Groeimarkten nu meer dan 50% totaal Koersdoel van 25,7 euro op basis van schattingen voor We betalen al kleine premie voor groei nadien Koersdoel van 25,7 euro op basis van schattingen voor We betalen al kleine premie voor groei nadien Risico’s: wisselkoersen, grondstoffen,… Risico’s: wisselkoersen, grondstoffen,… Gert De Mesure, mei 2016

24 3. Option (0,20 €) Dramatische evolutie Dramatische evolutie Quid toekomst CloudGate (M2M)? Quid toekomst CloudGate (M2M)? Nieuwe richting door overname Innolumis (omzet 6 m €, wordt winstgevend) Nieuwe richting door overname Innolumis (omzet 6 m €, wordt winstgevend) Heeft veel referenties in NL: ‘smart lighting’ Heeft veel referenties in NL: ‘smart lighting’ We wachten af! We wachten af! Gert De Mesure, mei 2016

25 3. Quest for Growth (8,5 €) fantastisch 2015: return van 63% fantastisch 2015: return van 63% +34,5% door stijging portefeuille +34,5% door stijging portefeuille +18,5% door daling discount met 15%! +18,5% door daling discount met 15%! +10,0% door dividenduitkering +10,0% door dividenduitkering Opgelet voor 2016: Opgelet voor 2016: Geen winst ->geen dividend->toename discount Geen winst ->geen dividend->toename discount Koersdruk door kapitaalverhoging Koersdruk door kapitaalverhoging Na kapitaalverhoging NAV 8,65 € (7/9,21) Na kapitaalverhoging NAV 8,65 € (7/9,21) KW1 resultaat: -3,3% KW1 resultaat: -3,3% Gert De Mesure, mei 2016

26 3. RealDolmen (17,8 €) Opkuis in 2012/13, herstel in 2013/14 Opkuis in 2012/13, herstel in 2013/ /15: opnieuw vertragingen, verlies F 2014/15: opnieuw vertragingen, verlies F 2015/16 E : gaat goede richting uit 2015/16 E : gaat goede richting uit Gert De Mesure, mei 2016

27 3. RealDolmen 3 afdelingen: 3 afdelingen: infrastructure products: apparatuur, lage marge infrastructure products: apparatuur, lage marge professional services professional services business solutions: eigen software business solutions: eigen software Potentieel zit in business solutions, bv. met ziekenhuissoftware. Ook vertraging in CRM- project voor KBC Potentieel zit in business solutions, bv. met ziekenhuissoftware. Ook vertraging in CRM- project voor KBC Koersdoel: 26,50 € Koersdoel: 26,50 € Boekwaarde: 26,24 € Boekwaarde: 26,24 € Gert De Mesure, mei 2016

28 3. Recticel (5,60 €) 2013 en 2014: slechte jaren met verlies van 36,1 en 9,7 miljoen € 2013 en 2014: slechte jaren met verlies van 36,1 en 9,7 miljoen € In 2014: kartelboete, problemen bij leverancier -> hoge grondstoffenprijs In 2014: kartelboete, problemen bij leverancier -> hoge grondstoffenprijs 2015: normalisering omstandigheden (d.i. lagere grondstoffenprijzen) 2015: normalisering omstandigheden (d.i. lagere grondstoffenprijzen) Kapitaalverhoging: druk: snel verwerkt Kapitaalverhoging: druk: snel verwerkt k/w ‘16: 13,9 ; k/w ‘17: 8,9 k/w ‘16: 13,9 ; k/w ‘17: 8,9 Gert De Mesure, mei 2016

29 3. Recticel (5,60 €) Zie uitgebreide analyse van oktober 2015 Zie uitgebreide analyse van oktober 2015 Isolatie: meer concurrentie -> stabiel Isolatie: meer concurrentie -> stabiel Automobiel: opstart nieuwe contracten Automobiel: opstart nieuwe contracten Slaapcomfort: herstel economische groei in Europa en herstructureringen Slaapcomfort: herstel economische groei in Europa en herstructureringen Soepelschuim: groei in technische schuimen, grondstoffenprijzen, groei buiten Europa Soepelschuim: groei in technische schuimen, grondstoffenprijzen, groei buiten Europa Koersdoel: 6,70 euro Koersdoel: 6,70 euro Gert De Mesure, mei 2016

30 3. Resilux (140 €) Resilux: ontbinding joint-venture Airolux Resilux: ontbinding joint-venture Airolux Spijtig maar niet dramatisch Spijtig maar niet dramatisch Resilux heeft genoeg ideeën voor toekomst zonder Airolux Resilux heeft genoeg ideeën voor toekomst zonder Airolux Koersdoel: 174 € (op cijfers ‘16) Koersdoel: 174 € (op cijfers ‘16) Gert De Mesure, mei 2016

31 3. Telenet (43,40 €) 2016 en 2017 worden overgangsjaren 2016 en 2017 worden overgangsjaren Hogere schuld door overname Base, die ook grote investeringen vraagt Hogere schuld door overname Base, die ook grote investeringen vraagt Weinig kans op dividend Weinig kans op dividend Vrije cash-flow van 175 tot 200 miljoen € Vrije cash-flow van 175 tot 200 miljoen € -> vrije cash-flow rendement van 3,4%/3,9% Te laag cash-flow rendement Te laag cash-flow rendement Gert De Mesure, mei 2016

32 3. Ter Beke (108,75 €) Plukt vruchten van investeringen Plukt vruchten van investeringen Kleine interne ingrepen -> rendabiliteit Kleine interne ingrepen -> rendabiliteit Groei: innovaties, JV Polen, Stefano Toselli Groei: innovaties, JV Polen, Stefano Toselli Voorzichtig koersdoel 106 € (zonder groei) Voorzichtig koersdoel 106 € (zonder groei) Gert De Mesure, mei 2016

33 3. Van de Velde (61,7 €) Blijft groeien, wel uitdagingen met Andres Sarda en Intimacy. Blijft groeien, wel uitdagingen met Andres Sarda en Intimacy. Goed: eigen winkels, badpakken Goed: eigen winkels, badpakken Netto dividendrendement: 4,3% Netto dividendrendement: 4,3% Koersdoel van 58 € (zonder groei) Koersdoel van 58 € (zonder groei) Gert De Mesure, mei 2016

34 3. Zetes (38,8 €) Nieuwe strategie in Goods ID werkt goed Nieuwe strategie in Goods ID werkt goed Veel termijncontracten in People ID Veel termijncontracten in People ID Voorzichtig koersdoel van 38,2 euro Voorzichtig koersdoel van 38,2 euro Netto cash positie Netto cash positie Gert De Mesure, mei 2016

35 3. Zetes Nieuwe strategie in Goods ID werkt goed Nieuwe strategie in Goods ID werkt goed Gert De Mesure, mei 2016

36 4. Vraagstelling/conclusies Ter info Research over individuele aandelen staat ter beschikking op: Voor vragen -> Gert De Mesure, mei 2016

37 4. Vraagstelling/conclusies Laat u begeleiden bij uw beleggingen! Voor 100 € per 6 maand met toegang tot onze research en begeleiding via mail: Voor vragen -> Gert De Mesure, mei 2016

38 5. Discussie Creatief boekhouden 1) Kosten zijn niet altijd kosten. Soms = investeringen om materieel vast actief op te bouwen Soms = investeringen om materieel vast actief op te bouwen Voorbeelden: R&D-kosten, bouw gebouw, marketing om merk te ondersteunen Voorbeelden: R&D-kosten, bouw gebouw, marketing om merk te ondersteunen 2) Goodwill -> jaarlijkse waardering 3) Belastingkrediet mbt overgedragen verliezen Gert De Mesure, mei 2016

39 5. Discussie Creatief boekhouden: voorbeeld: Gert De Mesure, mei 2016 In totaal 270 miljoen euro versus eigen vermogen 594 miljoen euro

40 5. Discussie Gevaren voor volgende maanden: 1) Rente-opstoot in eurozone (cfr. maart ’15) 2) 2 e renteverhoging in V.S. 3) Impact negatieve rente -> banken, goud,.. 4) …… Gert De Mesure, mei 2016

41 5. Discussie Gert De Mesure, mei 2016

42 5. Discussie Gert De Mesure, mei 2016


Download ppt "Gert De Mesure, mei 2016 Analistenrapporten voor VFB-leden Overzicht van opgevolgde aandelen presentatie te downloaden op www.gertdemesure.be."

Verwante presentaties


Ads door Google